Прогнозы 2007 - нефть, рынок, рубль
Несмотря на продолжающееся укрепление рубля, российская экономика находится в хорошей форме. Аналитики полагают, что в 2007 году экономика России продолжит свой рост.
Макроэкономические показатели останутся стабильными, даже если нефть подешевеет сильнее, чем ожидается. Для тех, кто инвестирует в Россию, 2007 год – важный переходный период. Это не только последний год президентства Путина, но и год, когда существует возможность увидеть более ясные планы правительства по диверсификации экономики и использования финансовой мощи, накопленной за последние 6 лет, для восстановления промышленной базы.
Ожидается, что в 2007 г. цена нефти, хотя и не являясь более критичным параметром для экономического благосостояния России, будет оказывать более сильное влияние на курс рубля и доступность ликвидных ресурсов для местных инвесторов.
Нефтяные цены
Федеральный бюджет в 2007 году может остаться без дополнительных доходов, если цена на нефть будет такая же, как сейчас – ниже 60 долл. за баррель. Тогда средняя цена за год будет ниже примерно на 5 долл. за баррель, чем запланированная в проекте бюджета-2007. Что исключает возможность дополнительных доходов. В 2007 г. цена нефти вновь будет зависеть от взаимодействия нескольких факторов:
фундаментальных (отраслевые и валютные) показателей и положения на финансовых рынках, складывающееся под влиянием событий геополитического характера.
В целом факторы, определяющие цену на нефть, можно разделить на четыре основные категории, отмечают аналитики «Альфа-банка»: – Тренды спроса/предложения/складских запасов нефти – Эффективность ОПЕК – Геополитика – Доллар США
ОПЕК прогнозирует среднегодовой уровень цен на нефть на 2007 год на уровне $60-65/баррель. Если в 2007 и случится резкий всплеск нефтяных цен, то он, скорее всего, произойдет в первом полугодии, и будет вызван эскалацией ядерного противостояния с Ираном. Среди других проблем, способных вызвать всплеск нефтяных цен: выборы президента в Нигерии и угроза терроризма.
Логично предположить, что, если перебоев с поставками не случится, то ОПЕК, и особенно те члены картеля, которые следуют умеренной политике, попытаются в будущем удержать среднюю цену в этих пределах: – Во-первых, как показывает недавний опыт, цена на уровне $60 за баррель не угрожает перспективе экономического роста, тогда как цена в $70 за баррель или выше быстро оказала отрицательное влияние на прогноз спроса. – Во-вторых, уровень в $60 за баррель воспринимается как недостаточно высокий для ускорения программ альтернативных источников энергии (таких, как разработка тяжелой нефти) или программ замещения источников энергии.
Главным аргументом против способности ОПЕК удержать цену нефти на этом уровне является тот факт, что страны-члены картеля не обладают достаточными добывающими мощностями для того, чтобы обеспечить растущий спрос. Утверждается, что причина этого в том, что эти страны не имеют достаточных запасов нефти.
Управление энергетической информации США (EIA) считает, что цены на «черное золото» останутся высокими в течение следующего года В качестве аргументов приводит высокий спрос на бензин, низкий объем незадействованных мощностей в добыче и переработке, а также опасения по поводу сокращения поставок из-за геополитических рисков в странах, подобных Ирану.
EIA отмечает, что ни один из этих “факторов, обеспечивающих текущие высокие цены на нефть, не станет менее значительным в ближайшем будущем, и поэтому наилучший прогноз – то, что цены на нефть останутся высокими весь 2007 год”.
Российский фондовый рынок
Российский фондовый рынок и в следующем году не разочарует инвесторов, убеждены аналитики Альфа-банка, Банка Москвы, “Тройки Диалог”, Citigroup и UBS. Индекс РТС, согласно прогнозу последнего, достигнет 2250 пунктов. Наиболее перспективны акции электроэнергетических, нефтяных и газовых компаний; изюминкой 2007 г. может стать банковский сектор.
На следующий год у аналитиков тоже оптимистические планы – все они в своих стратегиях на 2007 года ожидают дальнейшего роста. “Несмотря на четыре успешных года на фондовых рынках развивающихся стран, мы ожидаем, что в 2007 г. рост продолжится”, – пишут в своей стратегии аналитики Citigroup.
Самый оптимистичный прогноз дают аналитики UBS – 2250 пунктов по индексу РТС на конец 2007 г. По мнению вице-президента управления акций Citigroup Сергея Суверова, индекс в следующем году достигнет 2200 пунктов.
Аналитики Банка Москвы оценивают справедливое значение индекса через год в 2160 пунктов, а Альфа-банк – в 2150 пунктов. “Мы ожидаем, что в 2007 г. российский рынок будет расти, но не постоянно. Приближение выборов может усилить волатильность, которая привлечет инвесторов, готовых рисковать в расчете на более высокую прибыль”, – пишут аналитики “Тройки Диалог” в своей стратегии на следующий год, но прогноза по индексу РТС не дают.
Аналитики всех пяти инвестбанков единогласно называют фаворитами акции РАО ЕЭС; в четырех стратегиях аналитики призывают обратить внимание на акции “Лукойла” Акции “Газпрома” и “Норильского никеля названы привлекательными на следующий год в трех стратегиях из пяти.
Наиболее перспективными секторами фондового рынка будут электроэнергетика, нефть и газ, солидарны аналитики UBS, “Тройки”, Альфа-банка и Банка Москвы.
Для государственных компаний энергетического сектора – “Газпрома” и РАО ЕЭС – настала пора ускоренной реструктуризации и частичной либерализации рынка энергоносителей. В 2007 г. дефицит энергии на внутреннем рынке может стать острой проблемой, которая вынудит правительство прибегнуть к ослаблению регулирования и более радикальному повышению цен, чем планируется сейчас. Такое развитие событий, несомненно, хорошо скажется на акциях энергетического сектора, написано в стратегии “Тройки”. В 2007 г. наибольшим спросом будут пользоваться акции ОГК и ГЭС, считают в Банке Москвы.
Наряду с традиционными для российского рынка отраслями аналитики призывают обратить внимание на банковский, потребительский и телекоммуникационный секторы. Аналитики Банка Москвы отмечают акции АФК “Система”, для которых важным драйвером помимо МТС является вывод “дочек” на биржу, что способствует раскрытию стоимости холдинга. Инвестиции в бумаги “Системы” – лучший способ сыграть на планах государства существенно повысить роль технологического сектора, считают аналитики Альфа-банка.
Розничные сети и производители потребительских товаров продолжают развиваться очень динамично, поддерживаемые растущим потребительским спросом, отмечают в Банке Москвы. Фаворитами являются “Калина”, “Лебедянский” и “Магнит”, но их потенциал не выше среднерыночного, предупреждают аналитики банка. “Тройка” отдает предпочтение акциям “Седьмого континента”, “Лебедянского” и “Вимм-Билль-Данна”.
В 2007 году рост рынка продолжится, прогнозирует, в частности, Кирилл Тремасов, аналитик «Банка Москвы». – Мы прогнозируем продолжение роста российского фондового рынка в 2007 году. Потенциал российского фондового рынка в ближайшие 12 месяцев мы оцениваем по индексу РТС в 18,5%, по индексу ММВБ – в 19%, по индексу MSCI Russia – в 20%. Относительно невысокий средний потенциал связан с тем, что мы достаточно консервативно оцениваем Роснефть (ROSN), занимающую сейчас приличные позиции в российских индексах. В то же время средний потенциал в акциях-фаворитах составляет 30-35%.
Наибольший средний потенциал мы видим в мобильной связи, банковском секторе, чёрной металлургии и электроэнергетике. Наши фавориты в голубых фишках: Татнефть (TATN), МТС (MTSS), РАО ЕЭС (EESR), Сбербанк (SBER) и Лукойл (LKOH). Среди наиболее ликвидных бумаг второго эшелона мы обращаем внимание на АФК Систему, Уфанефтехим, Северсталь, НЛМК, Башнефть и ВМЗ.»
До тех пор аналитикам остается только спорить, какие факторы будут больше влиять на наш рынок. Главными внешними факторами остаются цены на энергоносители и ставки центробанков в Европе и США. Эксперты Альфа-банка и “Тройки Диалог” уверены, что эффект повышения ставок ЕЦБ и ФРС в полной мере скажется на фондовых рынках только в следующем году. С замедлением эмиссионной активности центробанков затормозится и рост денежной массы в России.
По некоторым прогнозам, вторая половина предстоящего года будет не вполне удачной для российского фондового рынка. Внутри страны опасения вызывают не столько экономические показатели, сколько приближение выборов. В том, что следующим президентом России будет тот, на кого укажет Путин, инвесторы не сомневаются. Вопрос – что это будет за преемник и продолжит ли он “ползучую национализацию”.
По подсчетам “Атона”, до выборов 2004 г. доля государства в капитале 20 крупнейших “голубых фишек” не превышала 10,8%. К декабрю 2006 г. она достигла 39%. Политическая неопределенность – плохой антураж для инвестиций. По подсчетам Альфа-банка, объем заявленных на 2007 г. IPO достигает $30 млрд. Но рекорд этого года ($17,5 млрд) не будет побит: во втором полугодии размещать бумаги будет поздно из-за снижения спроса.
Российский валютный рынок
Уходящий год стал худшим для доллара в России. Он дешевеет с 2003 г., когда 9 января доллар достиг максимальных 31,88 руб. В начале этого года за него давали 28,48 руб., к маю его стоимость впервые с 2000 г. упала ниже 27 руб., а на сегодня Центробанк установил курс 26,33 руб. В этом году доллар потерял уже 8% – больше, чем в 2003 г., когда было зафиксировано максимальное падение на 7,33%. Население избавляется от американской валюты, и в обменных пунктах Москвы почти невозможно продать ее дороже 26 руб./$.
В 2007 году доллар продолжит дешеветь по отношению к рублю и евро, но не столь быстро, как в этом году, считают аналитики инвестбанков. Большинство из них прогнозируют, что через год доллар будет стоить около 26 руб. А курс ниже 25 руб. в конце будущего года ожидает лишь один из опрошенных “Ведомостями” инвестбанков.
В следующем году отечественная валюта будет и дальше укрепляться, а доллар падать. Министр финансов Алексей Кудрин заявил в конце декабря, что рубль в следующем году вырастет по отношению к корзине валют на 5%. А в Центробанке не исключают, что укрепление составит и все 10%. Это значит, что доллар подешевеет до 24-25.3 рубля.
Цены на нефть продолжают оставаться высокими. “На три года или больше, думаю, они останутся на этом уровне или, возможно, поднимутся”, – подтвердил в субботу Алексей Кудрин. Так считает не только российский министр, это мнение подавляющего большинства экспертов. Прогнозируемых цен на будущий год – $61 за баррель нефти российских сортов – достаточно, чтобы доходы превышали расходы на 1.346 трлн (или 4.8% ВВП). “Если средняя цена на российскую нефть не превысит запланированного уровня в $61 за баррель, который заложен в расчеты бюджета, то укрепление среднего эффективного курса рубля не превысит 5%”, – отметил глава Минфина в Мельбурне.
Итак, в следующем году картина принципиально не изменится, уверены эксперты: падение доллара и, соответственно, укрепление рубля продолжится, но меньшими темпами.
Все дело в падении доллара на мировом рынке – например, к евро он в этом году подешевел на 12,6%, констатирует аналитик “Ренессанс Капитала” Алексей Моисеев. Номинальный же курс рубля к бивалютной корзине ЦБ (на 60% состоит из долларов и на 40% – из евро) вырос на 4,2%.
Аналитики Credit Suissе, ING, Альфа-банка, ВТБ и “Тройки Диалог” прогнозируют, что к концу 2007 г. доллар будет стоить 26 руб. Есть и более агрессивные оценки: 25,4 руб. – от МДМ-банка, 25 руб. – от “Ренессанс Капитала” и всего 24 руб. – от UBS. “Ренессанс Капитал” ожидает курс 24 руб./$ лишь в 2015 г.
Движение рубля относительно евро будет обусловлено комбинацией общего усиления евро (на фоне высокой вероятности роста процентных ставок в ЕС) и общих благоприятных перспектив для рубля. В случае снижения цены на нефть мы можем стать свидетелями укрепления евро по отношению к рублю, что вызвало бы рост инфляции, хотя ЦБ РФ мог бы прибегнуть для сдерживания это тенденции к более активным интервенциям на открытом рынке. Слишком сильное повышение курса рубля относительно евро при принятом нами сценарии динамики нефтяных цен представляется маловероятным.
Мировой валютный рынок
Однако, хотя прочность позиций рубля не вызывает сомнений, он уже не настолько привлекателен для спекулянтов, как последние два года. Бурного интереса к рублю со стороны иностранцев в 2007 году не будет. Международные спекулянты обращают внимание на Юго-Восточную Азию – в следующем году для них интереснее, чем Россия, будет Китай, где ожидается сильная ревальвация юаня.
На это обращает внимание и Марк Мобиус, управляющий директор Templeton Asset Management и один из самых успешных инвесторов на развивающихся рынках. Выступая на прошлой неделе на инвестиционном саммите Reuters в Нью-Йорке, он предсказал, что дальнейшее снижение курса доллара к валютам развивающихся стран продолжится – прежде всего к азиатским валютам.
В то время как мягкие валюты других стран по отношению к доллару будут дорожать, курсы турецкой лиры и южноафриканского ранда до конца 2007 г. снизятся на 12 и 5,1% соответственно. – Еженедельник Smoney строит прогноз основных курсов валют на следующий год исходя из фундаментальных экономических показателей развивающихся стран.
С января по май этого года доллар слабел по отношению ко всем валютам этих государств. Но в середине мая ситуация изменилась: продолжая дешеветь к остальным валютам, по отношению к лире и ранду доллар значительно укрепился. Все дело в счетах текущих операций Турции и Южно-Африканской Республики.
Аналитики Credit Suissе, ING, Альфа-банка, ВТБ и “Тройки Диалог” прогнозируют, что к концу 2007 г. доллар будет стоить 26 руб. Есть и более агрессивные оценки: 25,4 руб. – от МДМ-банка, 25 руб. – от “Ренессанс Капитала” и всего 24 руб. – от UBS. “Ренессанс Капитал” ожидает курс 24 руб./$ лишь в 2015 г.
Движение рубля относительно евро будет обусловлено комбинацией общего усиления евро (на фоне высокой вероятности роста процентных ставок в ЕС) и общих благоприятных перспектив для рубля. В случае снижения цены на нефть мы можем стать свидетелями укрепления евро по отношению к рублю, что вызвало бы рост инфляции, хотя ЦБ РФ мог бы прибегнуть для сдерживания это тенденции к более активным интервенциям на открытом рынке. Слишком сильное повышение курса рубля относительно евро при принятом нами сценарии динамики нефтяных цен представляется маловероятным.
Май и июнь 2006 г. оказались сложным временем для рынков ценных бумаг почти всех развивающихся стран. Растущее инфляционное давление во всем мире заставило инвесторов опасаться серьезного повышения ставок крупнейших центробанков. А это грозило замедлением роста глобальной экономики. Международные потоки капитала в такие моменты, как правило, ослабевают.
Для стран с профицитом по счету текущих операций это не проблема: они сами являются источниками капитала для остального мира. Но Южная Африка и Турция к таким странам не относятся: в них дефицит текущих операций еще в прошлом году вырос до 4,2 и 6,4% ВВП соответственно и продолжает увеличиваться. Для поддержания экономической стабильности эти государства нуждаются в притоке иностранного капитала. Поэтому, как только появилась вероятность, что ЮАР и Турция столкнутся с трудностями финансирования дефицита, спекулянты стали избавляться от лиры и ранда.
В следующем году темп роста мировой экономики снизится с 5 до 4% – скажется повышение процентных ставок в Европе, США и Японии. Учитывая, что дефицит по счетам текущих операций США стабилизировался еще в августе, Федеральный резерв может вскоре перейти к политике снижения ставок. К концу следующего года ставка ФРС снизится до 4,75%, а Европейского центробанка – поднимется до 3,75%. Все это подстегнет дальнейшее ослабление доллара по отношению к большинству мировых валют.
В России и странах Азии профицит по счетам текущих операций настолько велик, что их валюты продолжат укрепляться. Замедление глобальной экономики сделает инвесторов более осторожными. В первую очередь это скажется на объемах средств, которые будут поступать на рынки развивающихся стран, тем более стран с дефицитом по счетам текущих операций. Так что снижение курса турецкой лиры и южноафриканского ранда неизбежно. Более того, по прогнозам, оно продолжится минимум до середины 2008 г.
Что подорожает, а что подешевеет в 2007 году (опрос «Коммерсанта»)
Аркадий Дворкович, руководитель экспертного управления президента России: – Точно можно сказать, что 2007 год будет хорошим. Предсказать же, что будет с мировыми ценами на нефть, невозможно. Вряд ли они будут сильно меняться. Скорее всего, немного варьироваться, но на сегодняшнем уровне. Реальный курс рубля повышаться будет, но не так значительно, как в этом году.
Евсей Гурвич, руководитель Экономической экспертной группы: – В новом году цена на нефть будет меняться. Впервые за прошедшее время тенденция будет идти на понижение. ОПЕК будет стараться удержать цены, но не думаю, что это удастся. Вполне возможно, что цена за баррель снизится на $7.
Изменения в правительстве не исключены. Возможно, даже Фрадкова отправят в отставку, но связано это будет не с тем, что он плохо работает, а с тем, что этого будет требовать подготовка к президентским выборам. На мой взгляд, этого стоит ожидать в скором времени – в первой половине года.
Павел Теплухин, президент УК “Тройка Диалог”: – Изменение мировых цен на нефть зависит помимо рыночного фактора еще и от политической компоненты. По большому счету, я не вижу оснований полагать, что они будут снижаться. Спрос будет увеличиваться вместе с ростом экономик азиатских стран и России. Но политический фактор всегда портит карты аналитикам, поэтому многое будет зависеть от стран-экспортеров. Вероятность 70%, что цены на нефть вырастут на 5-8%, и 30% вероятность того, что ситуация изменится в сторону понижения.
В реальном выражении рубль точно будет укрепляться, этот процесс неотделим от инфляции, которая в следующем году составит 8-10%. Я не исключаю того, что ЦБ может укрепить рубль до 25,5 за доллар, что, несомненно, приведет к потере конкурентоспособности отечественных товаров на внешнем и внутреннем рынках.
В конфликте с Белоруссией рыночного решения не существует. Россия не сможет постоянно переключаться между двумя трубами, пытаясь заполнить то или иное хранилище, у нас подписаны долгосрочные договоры на транзит до 2030 года.
Михаил Касьянов, лидер Народно-демократического союза: – Это будет судьбоносный год, и я жду, что сформируется общественное мнение в отношении будущего страны. Каждый человек должен понять, хочет ли он, чтобы все это продолжалось без его участия. Люди должны определиться, в какой стране они хотят жить: в демократическом социально ориентированном государстве или в сегодняшней суверенной демократии и квазиэнергетической стране, а на самом деле – сырьевом придатке.
Владимир Мау, ректор Академии народного хозяйства при правительстве РФ: – Если цены на нефть будут такими же, то рубль будет и дальше укрепляться. Впрочем, главная опасность в 2007 году не в этом, а в том, что вместо реальных реформ мы будем просто тратить деньги. Это очень опасно, тем более когда это происходит в популистских целях перед очередными политическими циклами. Впрочем, за последние десять лет российская элита достаточно ответственно относилась к бюджетной политике. Надеюсь, что и в 2007 году она будет столь же ответственна.
Александр Рар, директор программ России и СНГ Германского совета по внешней политике: – Фрадков будет заменен на преемника Путина. Это будет не экономическая, а стратегическая замена. Путин оставит уже сработавшееся правительство, в том числе реформаторов Грефа и Кудрина, только выведет на первый план преемника. И произойдет это весной-летом 2007 года.
В 2007 году у России не будет внешних опасностей. Единственная угроза, которая возможна,- это жестокий передел власти в госструктурах, который может сильнейшим образом отразиться на обществе.
Евгений Ясин, научный руководитель Высшей школы экономики, в 1994-1996 годах министр экономики России: – Рубль будет укрепляться, а вот цены на нефть снижаться не будут. Уйдет ли правительство Фрадкова и лично премьер в отставку, зависит от того, как будет развиваться схватка “медведей под ковром”: какая группировка одержит вверх. Если победит Медведев и его назовут преемником, то Фрадков уйдет, но это произойдет не раньше конца года, а скорее всего, после парламентских выборов.
Обсудить на форуме
| 
опубликовано: 8 Январь, 20:36